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　　不到五年，龙净环保（600388）“可转债”四个原始募投项目拟全部终止，剩余募资拟永久补流。需要注意的是，该四大原始募投项目此前曾一度变更，包括终止三大项目、调减一个项目的资金投入。而多个募投项目终止并“补流”背后，除了市场竞争激烈加剧之外，从龙净环保自身来看，其今年一季度末资产负债率已逼近70%，而盈利上，去年主业盈利同比下滑逼近50%。

　　再有两大募投项目拟终止

　　“可转债”原募投项目将全部终止

　　四年前发行可转债募投的四大项目，眼下，龙净环保拟将其全部终止。

　　龙净环保近日公告，拟结项“黑龙江多宝山一期 200MW 风光项目”，拟终止“电池研发及中试线项目”及“龙净环保高性能复合环保吸收剂项目”，同时将上述项目剩余募集资金约5.72亿元永久性补充流动资金，用于公司日常生产经营。

　　四年前，龙净环保发行可转债募得资金约19.80亿元（已扣除发行费用），计划除了1.50亿元用于补流外，剩余的募资资金将投向四大项目：平湖市生态能源项目、龙净环保输送装备及智能制造项目、龙净环保高性能复合环保吸收剂项目、龙净环保VOCs浓缩装置和氧化焚烧装置生产线项目。

　　然而，三年多后上述四大项目发生了重大变更。2023年7月15日，龙净环保公告将“平湖市生态能源项目”、“龙净环保输送装备及智能制造项目”、“龙净环保VOCs吸附浓缩装置和氧化焚烧装置生产线项目”终止。

　　其中前两大项目终止后将节余资金用于新项目“黑龙江多宝山一期200MW风光项目”。同时，调减“龙净环保高性能复合环保吸收剂项目”10,000万元投入金额用于“黑龙江多宝山一期 200MW风光项目”，建设完成期限延长至2024年7月30日。另外，“龙净环保VOCs吸附浓缩装置和氧化焚烧装置生产线项目”终止并将募集资金用于“电池研发及中试线项目”。

　　由此，上述募资到位三年多后，龙净环保上述可转债募投的项目，由最开始的四大项目调整、变更为三大项目（除开补流），即：“黑龙江多宝山一期200MW风光项目”、“电池研发及中试线项目”、“龙净环保高性能复合环保吸收剂项目”。

　　如今，随着“龙净环保高性能复合环保吸收剂项目”的拟终止，上述可转债原始募投的四大项目将全部终止，而一度变更后募投的三大项目，也仅有一项拟结项，另外两项均拟终止。

　　值得注意的是，目前上述可转债募投的项目中，有三项终止的项目已大笔投入。其中，截至2023年6月30日，“平湖市生态能源项目”、“龙净环保输送装备及智能制造项目”分别已累计投入募集资金：约4.46亿元、约1.21亿元，投资进度分别为：55.76%、20.12%；另外，截至2024年6月30日，“电池研发及中试线项目”的募集资金累计投入金额为约0.69亿元，计划投入募资资金约2.75亿元。

　　令人疑惑的是，上述募投项目“龙净环保高性能复合环保吸收剂项目”截至2024年6月30日，四年多过去了，龙净环保并未实际投入任何募集资金。而该项目，从龙净环保的公告来看，其意义重大。

　　龙净环保曾表示，“龙净环保高性能复合环保吸收剂项目”由龙净环保作为实施主体，项目主要建设高性能复合环保吸收剂制备生产线，建成后，公司的业务范围将拓宽到环保耗材，类似业务的开展有助于企业的可持续发展。同时高性能吸收剂能保证系统更加高效稳定运行，对于公司“干式超净+”工艺的推广、形成上下游产业链联动意义重大。

　　然而，从上述募资到位截至今年6月末，四年多过去了，该项目仍未投入任何募集资金。

　　龙净环保表示，2020年至2022年，由于吸收剂的终端客户分布较为分散，下游需求释放不及预期，公司适当后延该项目的投资进度。2023年，与龙净环保干法超净工艺配套的高性能复合环保吸收剂市场回暖，公司同步健全高性能复合吸收剂生产线生产管理制度和原料供应渠道，拟继续进行项目的投资建设。

　　同时，龙净环保表示，吸收剂的目标客户主要为焦化企业，焦化行业的上游主要是煤炭行业，2024年以来，因煤矿生产安全零星事故不断，煤矿安全监察严格，煤炭产量明显收缩，煤炭供应紧张直接影响了焦化企业的生产成本和产能，从而导致焦化行业整体效益下降。焦化行业的下游客户主要是钢铁企业，房地产市场低迷，导致钢材需求下滑，由于钢铁企业盈利普遍较差，高炉开工率不及预期，钢厂对焦炭压价采购，焦化行业 2024 年以来已经历 4 轮降价潮，上述原因导致吸收剂需求锐减。同时，由于焦化行业景气度低迷，还使得焦化客户对产品价格较为敏感，竞争企业为维持业务以降低售价方式冲击市场，造成不良竞争。基于募集资金使用的合理性与谨慎性原则，为降低项目建设及收益的不确定风险，经公司审慎评估，拟将“龙净环保高性能复合环保吸收剂项目”予以终止。

　　另外，对于变更募投项目后进行投资的“电池研发及中试线项目”，龙净环保曾指出该项目是“打造第二增长曲线的必要举措”。然而，短短一年多后又宣布终止。

　　龙净环保表示，2023年下半年以来，受上游碳酸锂价格下降，行业新建产能过剩等综合因素影响，储能电芯供需失衡，价格出现大幅下降，企业之间的竞争非常激烈，出现了降价抢市场的行为。同时，由于价格带来的负反馈加剧，使得下游企业纷纷处于观望状态，放缓采购的节奏。目前，“电池研发及中试线项目”一期已安装完成并投产，在当前市场竞争加剧，供需不匹配的大环境下，一期产能能够满足现阶段研发及现有生产线测试工作，因此公司暂无储能电芯扩产计划，原规划的“电池研发及中试线项目”二期拟不再建设。为提高募集资金使用效率，降低项目投资风险，经公司审慎评估，拟将“电池研发及中试线项目”整体予以终止。

　　资产负债率已逼近70%

　　去年主业盈利同比下滑逼近50%

　　一边发债募资而后又一度变更、再终止，背后，龙净环保一方面盈利出现大幅下滑，另一方面负债率高企。

　　公开资料显示，龙净环保成立于1998年，于2000年在上交所上市，主营环境污染防治设备，除尘、脱硫及配套高低压电控设备的制造、销售、安装。根据2023年年度报告，目前，公司主营业务包括四大方向：“大气污染治理”、“风电、光伏与储能”、“水处理及生态修复”、“垃圾焚烧发电及危废处置”，形成“环保+新能源”双轮驱动的发展战略。

　　根据数据，自上市以来，龙净环保营收、盈利整体大幅增长。不过从最近五年来看，年度盈利多有下滑。

　　具体来看，2019年-2023年，龙净环保总营收增速分别录得：16.30%、-6.90%、10.96%、5.16%、-7.64%；净利润增速分别录得：6.22%、-17.42%、22.42%、-6.52%、-36.74%；扣非净利润增速分别录得：-4.51%、-27.71%、43.53%、-6.08%、-46.92%。

　　其中2023年，龙净环保主业盈利同比下滑更是逼近了50%。并且，从去年四个季度来看，龙净环保的净利润、扣非净利润在第四季度均出现了亏损，分别亏损1.33亿元、亏损1.47亿元。

　　龙净环保表示，报告期内，实现归母净利润5.09亿元，同比下降36.74%，主要系本期计提商誉减值准备合计3.61亿元；报告期内，新能源业务均处于建设期，发生建设期费用约 8000 万元，公司历史项目一次性支付营业外赔偿款及对外捐赠共计约3600万元。公司扣非后归母净利润3.47亿元，同比下降46.92%，下降幅度高于归母净利润下降幅度，主要系计算下降幅度时，扣非后归母净利润与扣非前归母净利润基数差距较大所致。

　　从具体的营收结构来看，2023年，占主营收入90.98%的环保设备制造、占主营收入7.04%的项目运营，报告期内，其营收同比分别下滑8.48%、下滑10.32%；同期，该两大业务的毛利率分别录得23.39%、27.49%，同比分别增加0.37个百分点、减少2.42个百分点。

　　从具体产品来看，2023年，除尘器及配套设备及安装、水处理环保设备、危废处置收入、脱硝催化剂、VOCS项目等五大产品的营收下滑比较明显，分别下滑：16.01%、18.39%、35.57%、54.29%、32.60%。其中，除尘器及配套设备及安装的营收占主营收的比例高达43.71%。

　　盈利大幅下滑的同时，其资产负债率高企。截至2024年3月31日，龙净环保资产负债率录得67.62%，而最近五年平均资产负债率录得72.36%。截至2024年一季度末，龙净环保的合并流动负债为123.54亿元，其中短期借款6.63亿元、应付账款47.84亿元、一年内到期的非流动负债9.45亿元；而合并流动资产为145.19亿元，同时，经营现金流净额仅0.36亿元。

　　业绩下滑的同时，龙净环保的股价表现亦不容乐观。据同花顺（300033）数据，最近一年，龙净环保股价整体下跌近四成。

　　在今年6月份的2023年业绩说明会上，有投资者问及龙净环保“公司股价近期下跌较多，是什么原因？是否存在未披露的重大事项，公司经营是否正常？”

　　龙净环保董秘书万建利则表示，二级市场股价走势受大盘表现、市场情绪、资金博弈等因素影响，目前公司一切经营活动正常，不存在应披露而未披露的重大事项。公司积极推进“环保+新能源”双轮驱动战略布局落地配资之家公司，提升公司盈利能力，持续稳定现金分红等多重举措提升公司股票长期投资价值。