今年以来，从发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》到新“国九条”，监管层强化上市公司现金分红监管，鼓励上市公司提升投资价值，增强投资者回报。

　　中国上市公司协会5月1日披露的数据显示，A股上市公司公布或实施2023年度现金分红方案高达2.24万亿元，继2022年分红2.04万亿元后，再次突破2万亿元的关口，创历史新高。行业龙头大幅提升2023年的分红力度，分红金额达到百亿元甚至千亿元级别。此外，A股5300多家上市公司中，有100余家公司公布或实施上市以来首次现金分红。

　　在政策的引导下，分红问题从未像当下这般受到上市公司的重视。尽管2023年上市公司整体盈利回落，但是A股市场分红家数与金额均创出历史新高，迎来当仁不让的分红大年。而且，部分上市公司已经将2024年中期分红提上日程。

　　近日，在以《透视新政策：新国九条下的上市公司分红新规》为主题的《中上协·经济观察》现场，《中上协·经济观察》邀请上海社科院市值管理中心研究员、结构化金融主理人经济金融领域专家宋光辉，北京工商大学教授、注册会计师行业研究院院长、中上协财务总监专业委员会副主任委员王鹏程，大信会计师事务所党委书记、管委会副主席、高级会计师、中上协财务总监专业委员会副主任委员胡咏华，国金证券非银首席分析师舒思勤，威胜信息技术股份有限公司副总裁、财务总监、董秘钟喜玉五位嘉宾就关于新“国九条”下的上市公司分红新规对于上市公司的长远影响等话题，进行了深入剖析和热烈探讨。

　　提振投资者信心

　　随着新“国九条”的发布，上市公司分红政策已经成为当前资本市场热点的话题。

　　胡咏华表示，上市公司的分红政策一直是资本市场关注的焦点。由于历史原因，部分上市公司在现金分红方面表现不佳，信用分红比例较低，甚至有少数公司自上市以来从未进行过现金分红。然而，自“国九条”政策颁布以来，上市公司采用现金分红的情况有了明显改善，分红公司数量不断增加，这无疑为投资者带来了更多的回报，对资本市场的健康发展起到了积极的推动作用。

　　“对于上市公司的分红政策，监管机构采取了多种措施鼓励公司进行分红。可以看到，除了年报期间的分红外，越来越多的上市公司开始在中期报告或季度报告期间实施分红政策。这种多频次的分红方式有助于提高投资者的回报，增强投资者对公司的信心。”胡咏华称。

　　宋光辉表示，新“国九条”以及监管的退市细则将会对上市公司形成强有力的监管或者是引导，让上市公司未来会更加注重分红政策的稳定性和可预期性，这也会有利于去维护资本市场的秩序和投资者的利益。

　　舒思勤认为，新“国九条”中提及的分红政策不仅鼓励公司进行分红，还将其与上市公司的上市行为及股份减持活动相挂钩。政策明确不鼓励上市前的突击分红行为，如出现此类情况，可能会被列入上市的负面清单。此外，上市公司在上市过程中需披露其分红政策。对于过去三年分红不达标的公司，控股股东和实际控制人将被限制通过交易所集中竞价或大宗交易减持股份。这一措施旨在防范一些公司不当行为，避免投资者对市场失去信心。

　　从宏观经济层面来看，她认为，该政策与当前经济发展阶段高度契合。我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，企业和经济的盈利周期波动减小，进入更为平稳的周期。特别是一些公司可能已进入稳定增长阶段。政策鼓励投资者从追求高盈利增长的预期，转向期待持续稳定的投资回报，这是一种积极的市场引导。

　　钟喜玉表示，作为上市公司，在追求高质量发展的过程中，应积极采取措施提高投资者的回报，增强投资者的获得感。现金分红作为一种增加持续稳定长期回报的方式，能够有效地提升投资者对公司投资的切实回报感。在新“国九条”分红新规的指引下，投资者有理由相信，上市公司将更加重视并推行长期稳健的现金分红政策。这不仅有助于增强投资者对公司的信任和满意度，也有利于提升公司在资本市场的认同感和吸引力。

　　分红需做好平衡

　　王鹏程强调，上市公司分红决策应以公司的财务健康为前提。原因如下：首先，分红比例通常基于公司的净利润来确定。只有在实现利润的情况下，公司才能进行分红；其次，在考虑分红时，上市公司必须审慎评估自身的财务状况，确保分红决策不会损害公司的长期发展和财务安全，也不会对公司的未来运营产生重大不利影响；

　　王鹏程认为，在上市公司平衡分红政策与财务健康的过程中，必须进行多方面的考量。首先，公司需要对现金流进行实时的预测和管理，因为现金流在任何时点出现问题都可能对公司造成重大影响。因此，为了实现分红与财务健康的平衡，公司必须进行现金流的预测和分析，并在不同情景和压力测试下进行模拟，以确保在各种可能的市场条件下都能保持财务的稳健。

　　胡咏华认为，从学术角度来看，上市公司实施现金分红的前提条件主要包括两个方面：

　　首先，公司必须具备正的盈利能力，拥有留存收益或留存利润。这意味着公司在扣除成本和费用后，能够实现净利润，且这部分利润可以用于分红。

　　其次，公司应拥有正的自由现金流。自由现金流是指企业在经营活动和投资活动中产生的净现金流。只有当这两项活动产生的现金流均为正时，公司才具备进行现金分红的条件。正如王鹏程教授所指出的，即使公司盈利能力较强，但如果自由现金流不佳或为负，公司同样不具备现金分红的能力。

　　然而，目前市场上确实存在一些上市公司采取所谓的“庞氏分红”模式。这种分红方式是指公司将全部或部分分红资金来源于债务资本或权益资本，即通过二级市场融资或银行贷款来实现分红。虽然从短期来看，这种做法可能符合监管政策的要求，但从长期来看，这种分红政策是不可持续的，对企业的健康发展不利。

　　钟喜玉表示，公司在考虑分红时，需要平衡短期分红与长期增长的关系。在制定长期发展战略时，应同时考虑构建经营过程中的发展策略，追求健康增长而非盲目扩张。

　　改善公司现金流

　　胡咏华认为，新“国九条”对于加强上市公司现金流管理具有积极影响，具体体现在以下几个方面：

　　第一，新“国九条”鼓励上市公司进行现金分红，这将促使公司更加重视现金流管理，客观上有助于提升公司的财务状况，进而提高上市公司的整体质量；

　　第二，新“国九条”的引导下，上市公司在进行投资决策时，将更加重视现金流的回报，使得投资决策过程更为慎重。这对于那些在竞争激烈行业中盲目扩张的公司尤为重要，有助于避免因投资失败而对公司经营造成的严重后果；

　　第三，新“国九条”通过加强上市公司的现金流管理，有助于解决企业间的三角债问题。历史上，国家层面已出台多项政策减少企业间的资金拖欠，新“国九条”的实施将进一步促进社会信用功能的良性发展；

　　第四，强制性的现金分红要求将使上市公司更加注重盈利的质量和自由现金流量，避免仅追求账面盈利而放宽信用政策，减少含金量不高的利润水平，从而抑制虚假利润的产生；

　　第五，由于许多财务造假行为并不伴随现金流，新“国九条”对现金流管理的强化将对此类行为产生抑制作用。现金分红的要求将迫使公司更加关注真实的现金流，从而降低财务造假的可能性。

　　从分红的角度来看，随着相关政策的实施和深入，舒思勤认为，可以预见到上市公司分红的可预期性将得到增强。目前，一些公司可能会因为政策的突然调整而增加分红，但这种增加可能缺乏持续性。随着政策的逐步推进和深入实施，许多公司将逐步建立起稳定的分红预期。总体而言，从中长期的角度来看，分红的稳定性和预期的长期持续性将有助于投资者对上市公司进行重新评估。稳定的分红预期不仅能够增强投资者对公司的信心，还能够提升公司的整体市场估值水平。

　　钟喜玉表示，现金分红作为一个关键指标，不仅反映了上市公司的盈利质量，还体现了公司对股东权益的尊重和公司治理的透明度。首先，现金分红表明公司有能力分配利润，即“第一要有钱分”，这直接体现了公司的盈利能力。其次广州股票配资，分红政策反映了上市公司对股东权益的重视，即“反映的是上市公司的权益”，这表明公司愿意与股东分享其成长与盈利。第三，透明的公司治理和分红决策过程，即“反映了一个公司治理的透明程度”，这增强了投资者对公司的信任。